Структурная перестройка экономики невозможна в условиях высокой инфляции, полагает Банк России. Поэтому кредитно-денежная политика и в дальнейшем останется умеренно жесткой, чтобы удерживать цены. Сейчас ЦБ прогнозирует годовую инфляцию в 21% при целевом показателе 4%.
Банк России опубликовал очередной доклад о кредитно-денежной политике в РФ. Регулятор констатирует значительное ухудшение условий выдачи кредитов бизнесу, ожидает постепенного замедления инфляции и прогнозирует незначительный рост безработицы, за который придется расплатиться падением реальных доходов.
Условия кредитования предприятий ухудшились сильнее, чем в любой из предыдущих периодов их ужесточения за все время проведения опросов с 2000 года. Хотя требования к обеспечению в целом не изменились, банки значительно чаще требуют дополнительные документы, а доля отказов заметно выросла.
В то же время Центробанк считает денежно-кредитные условия в России умеренно жесткими в сравнении с «исторически сопоставимыми периодами». Хотя текущие значения ключевой ставки и инфляции сопоставимы с 2014–2015 годами, уровень процентной кривой остается заметно ниже тогдашних показателей. В то же время ЦБ отмечает ужесточение неценовых критериев при кредитовании и ожидает сохранения этого тренда в течение всего года.
Повышение ключевой ставки и рост экономической неопределенности привели к снижению активности на рынке корпоративных кредитов. В марте портфель еще продолжал небольшой рост за счет ранее одобренных заявок и потребительских кредитов на фоне ажиотажного спроса, но затем кредитная активность ощутимо снизилась.
Обострение геополитического напряжения в конце февраля усугубило ситуацию на товарных рынках (энергоресурсы, металлы, удобрения, продовольствие), где цены уже долгое время держались вблизи многолетних максимумов. В I квартале 2022-го количество компаний по всему миру, которые сократили выпуск продукции из-за нехватки материалов или комплектующих, достигло максимума за 25 лет. Сокращение производства и трудности с логистикой ведут к росту цен и разгоняют мировую инфляцию, указывает ЦБ. Для России все эти проблемы дополнительно усиливают внешние санкции.
При этом Банк России предполагает, что цены на товарных рынках на прогнозном горизонте будут постепенно возвращаться к своим равновесным уровням. В частности, невозможность экспортировать ряд товаров снизит их стоимость внутри страны. Со снижением объема импорта из-за санкций регулятор связывает и укрепление курса рубля, ведь потребность в иностранной валюте тоже в результате снизилась. Сокращение экспорта товаров и услуг в реальном выражении может достичь 17–21% в текущем году и продолжится в следующем, но в 2024-м ЦБ допускает небольшой рост.
Инфляционные ожидания населения к апрелю снизились до 12,5% — уровня середины 2021-го. Ценовые ожидания предприятий также снизились, но их уровень остается близким к историческим максимальным значениям: в ближайшие три месяца бизнес планирует поднимать цены в среднем на 4,2%.
В дальнейшем основное влияние на инфляцию будут оказывать шоки предложения, прогнозирует ЦБ. Во II квартале она должна замедлиться благодаря уже принятым мерам, но по итогам года все же достигнет 18–23%. Центробанк все еще стремится вернуть этот показатель к 4%, поэтому продолжит проводить сравнительно жесткую кредитную политику. Регулятор уверен, что перестройка экономики не будет устойчивой в условиях высокой инфляции.После достижения исторического минимума в 4% в феврале, безработица начнет расти. При этом ЦБ считает, что ее рост будет умеренным, так как рост инфляции позволит работодателям снизить реальные затраты на зарплату, просто оставив их на прежнем уровне в абсолютном выражении, и не сокращать ради такой экономии сотрудников. Так как до сих пор номинальная заработная плата росла довольно быстро (в феврале — на 2,6%), предприятия смогут долго держать ее на одном уровне.
Трансформация российской экономики, которую Центробанк считает необходимой в новых условиях, займет не менее полутора-двух лет. Первая фаза этого процесса уже началась и растянется на большую часть прогнозного периода. Этот период характеризуется перестройкой логистических цепочек и производственных процессов. В этот период Банк России будет реализовывать политику поддержания ценовой стабильности. Вторая фаза будет связана с установлением нового равновесия на рынке. Если оно сформируется на основе устойчивых фундаментальных факторов, а не на искусственном стимулировании неэффективных производств и бизнес-моделей, то за пределами прогнозного горизонта ЦБ ожидает ускорения экономического развития.
Масштабная трансформация экономики автоматически приводит к тому, что в краткосрочном периоде относительные цены меняются по широкому кругу товаров и услуг, а степень жесткости цен становится заметно меньше, предупреждает ЦБ.
ВВП по итогам 2022 года снизится на 8–10%, при этом нижняя точка спада придется на IV квартал — квартальный выпуск в годовом выражении может сократиться на 12,5–16,5%.
